截止至年9月27日，年半年报已经披露完毕。我们南储商务网铜研究小组，统计发现共有12家上市公司有铜冶炼厂，这十二家上市公司分别是：铜陵有色（）、江西铜业（）、金川国际（.hk）、大冶有色（.hk）云南铜业（）、紫金矿业（）、豫光金铅（）、西部矿业（）、锡业股份（）、恒邦股份（），中金黄金（）和白银有色（）。
年上半年，全球除美国外的主要经济体增长放缓、通胀上升，与此同时，反全球化和贸易保护主义抬头，对全球经济发展产生负面或不确定性影响。中国上半年宏观经济运行总体平稳，但日趋严格的环保政策导致部分冶炼和矿山停产，加上人民币汇率波动幅度加大，令铜企的生产、环保、物流等成本刚性上升。受上述因素影响，上半年铜价显著承压，价格整体震荡走弱，但与去年同期相比仍然有较大涨幅。上半年伦敦铜开盘为.5美元/吨，最高上探至美元/吨，收于美元/吨，较上年同期的美元/吨，上涨11.07%；但较年初下跌8.72%。SHFE三月期铜上半年末收于为元/吨，较上年同期的元/吨，上涨8.69%；但较年初下跌6.6%。
下面让我们来详细解读这12家上市公司的年报：（以下数据均摘录自其年半年报）
一、归属母公司净利润和扣除非经常性损益的净利润
1）从上表可以得知，除大冶有色、云南铜业、西部矿业和白银有色外的其他8家上市公司，在年上半年的营业收入均出现同比上升，但涨幅普遍不大。
金川国际营业收入涨幅最大，铜钴价格上升和自身铜钴产量大增是主要原因。
紫金矿业营业收入涨幅第二大，铜价上升和自身铜矿产量大增的主要原因。
云南铜业营业收入降幅最大，原因是：本期贸易业务较上期大幅减少，值得注意其各主要产成品的产量均较上年同期增加，再加上管理得当，其净利润是大幅增加的。
白银有色营业收入降幅第二大，原因是：电解铅，锌锭，黄金，白银等产品产量出现下降，且黄金白银价同比大幅下降。
大冶有色营业收入下降的主要原因是：其他铜产品（铜矿，铜材）以及黄金及及其他黄金产品销量下降。
西部矿业营业收入下降的主要原因是：铜精矿及精矿含金产量出现小幅下降。
2）受铜价、黄金白银价格震荡走低和加工费维持下降影响，这十二家上市公司中只有8家的净利润同比出现增长，比上年同期减少2家。
其中降幅最大的是白银有色达到-.92%，其原因有以下几点：1，营业收入出现明显下降；2，管理费用增加41.93%，年末新纳入合并范围子公司白银红鹭矿业公司，该公司年上半年矿权摊销0.67亿元；3，财务费用大增80.1%，利息支出同比增加1.8亿元，主要是本期较上年同期银行借款余额增加55亿元，其次受金融监管影响，本期利率同比上浮；汇率损失同比增加1.1亿元，主要是本期美元升值人民币贬值，汇率变动增加汇兑损失。
3）从净利润额来看，除大冶有色和白银有色外，其他10家净利润都能维持盈利，大冶有色其仍亏损的原因是：合营公司业绩大幅下滑，去年同期为盈利4.9千万，今年则为亏损1.6千万；其中紫金矿业的净利润额最高为25.26亿元，第二位是江西铜业为12.78亿元；第三位是西部矿业为5.75亿元。
4）从扣除非经常性损益与净利润的比值来看，多数企业的匹配度还是挺高的，但有一家的情况是比较特殊的。
江西铜业若扣除非经常性损益，其净利润大幅下降了55.29%，也就是说其上半年获得如此高的净利润，有一半以上不是来自经常性的项目。出现该现象的主要原因是：除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益：年上半年的金额为8.87亿元，去年同期仅为1.97亿元；在这8.87亿元当中，有5.23亿是来自未指定为套期关系的商品期货合约，这意味这江西铜业在今年上半年利用期货赚了5.23亿元。
二、主要产品的毛利率及其变化情况
从上图可以得出以下几个结论：
1）年上半年多数企业的阴极铜的毛利率普遍都要较17年略高，主要原因是18年上半年的加工费要比17年同期的略高，具体表现为年上半年TC（铜加工费）的均价为80.9美元/吨，较年时的79.8美元/吨，上升1.1美元/吨。但也有例外，如恒邦股份其阴极铜的毛利率要比去年同期大幅下降3.84%，原因是营业成本大幅增加，我们预计可能是环保投入增加和汇率变动变大造成的。
此外，需要特别 另外，统计他们年的生产计划可知：合计.15万吨，增加49.53万吨，增幅8.78%。而截至到上半年，已经增加了32.44万吨，占全年总额的65.5%，若下半年仍按上半年的形势来发展，今年全年我国电解铜的产量恐大大超出预期。不过据我们了解，下半年有检修计划的冶炼厂家数要远远大于上半年，而且受环保影响，北方的不少铜企也要被迫减产；再加上有投产计划的冶炼厂，实际投产时间都要比预计的晚。因此，我们预计下半年的增量要远远小于上半年，全年该12家上市冶炼企业的实际增量可能在57万吨左右，仍比预期多7.47万吨。
展望下半年：国际金融危机的深层次影响依然存在，不同国家经济走势分化，发达经济体增长放缓，出口大宗商品的主要新兴市场及发展中经济体复苏渐趋平缓。同时由于贸易保护主义情绪上升，美联储将继续保持渐进加息节奏，全球经济发展前景存在下行风险。
而我国年下半年经济形势随着外部不利因素增多，中美贸易摩擦加剧等问题带来一定压力，但政府也出台了较多的政策来避免经济硬着路，总体宏观经济将延续平稳的态势。
而从行业基本面来看：下半年国内电解铜的产量将较上半年明显放缓，再加上政府出台了大量政策来减轻企业负担和扩大基础设施的建设，这“一减一增”将利好铜市基本面。
（来源：南储商务网）
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